메리츠화재(000060)

4Q20 Review: 장기 위험손해율의 대폭 개선

■ 메리츠화재에 대한 투자의견 Buy 유지, 목표주가 21,000원으로 상향조정.
관심종목 유지

■ 1) 비차이익의 빠른 증가, 2) 장기 위험손해율 개선으로 부담완화, 3) 높은 배당수익률

메리츠화재에 대한 투자의견 Buy를 유지하고 목표주가 21,000원으로 기존대비 5.0% 상향조정한다.
투자의견을 Buy로 유지하는 이유는 1) 2020년 2분기 이후 사업비율의 안정화가 빠르게 진행되고 있어 과거 고성장에 따른 부가보험료 증가 효과를 감안할 때 비차이익의 빠른 증가가 2021년에도 이어질 것으로 예상되고, 2) 장기 위험손해율이 4분기에 큰 폭으로 개선되며 메리츠화재의 부담요인이 일부 완화되고 있다고 판단되기 때문이다.
또한 3) 적극적인 배당정책이 지속되고 있어 높은 배당수익률을 시현 가능할 것으로 전망된다.
2020년 배당수익률은 8.8% (연말 종가기준)였으며 2021년 역시 약 8.5%의 배당수익률이 기대된다.
목표주가 21,000원은 12M Fwd BVPS 26,116원에 Target multiple 0.8배 (Sustainable ROE: 8.7% → 9.1%, COE: 11.0%, g: 1.8%)를 적용하여 산출하였다.
2021년 별도기준 순이익 전망치를 4,136억원으로 직전대비 9.8% 상향한다.
장기 위험손해율 전망치를 직전대비 1.3%p 하향하고 사업비율 또한 0.1%p 하향하였기 때문이다.
보험업종 관심종목으로 유지한다.