메리츠화재 (000060)

1Q21 Preview: 경쟁사 대비 빠른 합산비율 개선 지속

■ 메리츠화재에 대한 투자의견 Buy 유지, 목표주가 21,500원으로 상향조정.
최선호종목 유지
■ 1) 합산비율 개선 속도가 경쟁사 대비 빠르고 2) 위험손해율 안정화를 바탕으로 위험률차 이익 증가 기대

메리츠화재에 대한 투자의견 Buy를 유지하고 목표주가 21,500원으로 기존대비 2.4% 상향 조정한다.
투자의견을 Buy로 유지하는 이유는 1) 사업비율 개선을 통한 합산비율 하락 속도가 이번 1분기에도 경쟁사 대비 빠를 것으로 예상되며 2) 지난 4분기 큰 폭의 장기 위험손해율 개선 이후 1분기에는 위험손해율의 안정화가 나타날 것으로 전망되기 때문이다.
위험보험료 성장률이 경쟁사 대비 높은 수준이기 때문에 손해율 안정화는 위험률차 이익 회복 속도가 경쟁사대비 빠르다는 것을 의미한다.

2021년 별도기준 순이익 전망치를 4,380억원으로 직전 대비 5.9% 상향한다.
1분기 별도기준 순이익은 1,155억원으로 직전 대비 10.7% 상향하였으며 이를 반영하였기 때문이다.
목표주가 21,500원은 12M Fwd BVPS 26,410원에 Target multiple 0.82배 (Sustainable ROE: 9.1%, COE: 11.0% → 10.7%, g: 1.95%)를 적용하여 산출하였다.