한전KPS (051600)

나아지는 실적, 그러나 너무 높아진 기대감

■투자의견 Hold로 하향, 목표주가 38,000원 제시 (+8.6%)

한전KPS에 대해 목표주가를 38,000원으로 기존 대비 8.6% 상향하나, 최근의 주가 급등 (연초대비 +21.2%, KOSPI 대비 +7.3%)을 감안해 투자의견은 Buy에서 Hold로 하향 조정한다.
목표주가를 상향 조정하는 것은 선제적인 성과급 관련 비용 인식, 인력 충원 최소화 등의 영향으로 인건비 증가 속도가 둔화되고, 해외 원전 정비 매출이 본격적으로 발생하는 것을 반영해 향후 3개년의 EPS 전망치를 평균 4.0% 상향했기 때문이다.
목표주가의 12M Fwd P/E는 9.6배, 12M Fwd P/B는 1.42배에 해당한다.
목표주가 상향에도 불구하고, 최근 종가대비 상승여력은 5.6% 수준에 머물러 투자의견을 하향했다.


■1Q21 매출액 2,710억원 (+7.9% YoY), 영업이익 342억원 (+26.5% YoY) 전망

한전KPS의 1Q21 매출액은 2,710억원 (+7.9% YoY, -32.3% QoQ), 영업이익은 342억원 (+26.5% YoY, +30.6% QoQ), 지배주주 순이익은 296억원 (+27.7% YoY, +62.2% QoQ)을 각각 기록할 것으로 전망한다.
예상 영업이익은 KB증권 기존 전망치와 시장 컨센서스를 각각 26.5%, 16.0% 상회하는 수준이다.
영업이익이 전년동기대비 개선될 것으로 전망하는 것은 1Q21 중 계획예방정비를 시작하는 원자력발전소 대수가 전년동기대비 늘어나면서 원자력 정비 매출액이 965억원으로 전년동기대비 30.0% 증가하고, UAE 원전 1호기가 가동을 시작하면서 정비매출 단가가 상승해 해외 매출액이 455억원으로 같은 기간 20.0% 늘어날 것으로 전망하기 때문이다.
한편, 신규 인력 채용 등은 제한적으로 이뤄짐에 따라 인당 인건비 증가율 둔화로 영업이익률은 개선 (1Q20 10.8% ( 1Q21 12.6%, +1.8%p YoY)될 것으로 추정한다.