삼성증권 (016360)

1Q21 Review: 사상 최고 이익, 사상 최고 IB 실적

■ 투자의견 Buy, 목표주가 59,000원

삼성증권에 대한 투자의견 Buy, 목표주가 59,000원을 유지한다.
1분기 연결기준 지배주주순이익은 2,890억원으로 KB증권의 전망치를 4.8% 하회하였지만 컨센서스 대비로는 22.2% 상회하였다.

■ 경쟁사 대비 약점은 축소되고 있으며 강점은 강화되고 있음.
증권업종 최선호 종목 유지

투자의견을 Buy로 유지하는 이유는 1) 경쟁사 대비 부진하였던 IB 부문의 실적이 빠르게 증가하면서 격차를 축소하고 있으며, 2) 경쟁사 대비 강점을 가지고 있는 WM 부문 역시 Wrap account 실적 개선 등을 통해 빠르게 회복되고 있기 때문이다.
또한 1분기 기준 구 NCR은 190%로 향후 투자여력 또한 확보되어 있다는 점에서 긍정적으로 평가된다.

KB증권은 삼성증권을 증권업종 최선호 종목으로 유지한다.
2021년 말 기준 BVPS대비 0.66배에서 거래되고 있으며 EPS대비로는 5.1배에 불과하다는 점에서 현재 이익 대비 낮은 Valuation에서 거래되고 있다고 판단되며 배당성향 37.2% 기준 예상 DPS는 3,200원으로 배당수익률은 7.4%나 된다.
목표주가 59,000원은 12M Fwd BVPS 64,527원에 Target multiple 0.93배 (Sustainable ROE: 7.7% → 7.9%, COE: 8.2%→8.3%, g: 2.0%)를 적용하여 산출하였다.