쌍용C&E (003410)

쌍용. 이제는 Clean the Earth

■투자의견 Buy,
목표주가 9,300원으로 상향

쌍용C&E에 대해서 투자의견 Buy를 유지하고 목표주가는 9,300원을 제시한다.
① 각종 가정 변경 (표4)에 따른 자기자본비용 소폭 하락 (9.53% → 9.33%)과 ② 출하량 소폭 증가 등을 반영한 수익추정치 상향 (영업이익 기준 기존 추정치 대비 2021년: +0.5% YoY, 2022년: +3.2% YoY, 2023년: +3.5% YoY) 등에 따라서 목표주가를 6.9% 상향하였다.
5.8% 이상의 높은 예상 배당수익률 외에도 ① P (가격), Q (물량) 상승 가능성과 ② 환경분야 중심의 신사업 확대 가능성 등을 동시에 가지고 있어 투자매력이 높다.


■1Q21 Review: 매출 반등 속 깔끔한 호실적

쌍용C&E는 2021년 1분기 연결기준 매출액 3,366억원 (+7.2% YoY, -21.0% QoQ), 영업이익 328억원 (+6.7% YoY, -56.2% QoQ)의 잠정실적을 발표하며 외형은 시장 기대치에 부합하고 영업이익은 소폭 상회하였다.
전년 동기 반영되었던 탄소배출권 매각효과 (100억원 중후반)가 이번 분기에는 없었으나 ① 출하량 증가에 따른 고정비 감소, ② 순환자원처리시설 가동에 따른 폐플라스틱 처리수수료 증가 (1Q20 16억원 → 1Q21 82억원), ③ 유연탄 사용량 감소 등이 복합적으로 작용하면서 양호한 실적을 기록하였다.
출하량 반등 기조가 본격화 되면서 2~3분기 본격적인 실적 개선이 예상된다.