농심 (004370)

1Q21 Review: 보릿고개를 지나는 중

■ 목표주가 380,000원 → 350,000원으로 7.9% 하향, 투자의견 Buy 유지
- 농심의 목표주가를 기존 380,000원에서 350,000원으로 하향 조정하고, 투자의견은 현재 주가 수준과 상승여력을 고려하여 Buy를 유지한다.
목표주가를 하향하는 이유는 상반기 코로나19 수혜로 인한 높은 기저 부담에 더해 곡물가 상승이 이어지면서 원재료 부담이 증가했기 때문이다.
경쟁사 대비 높은 ASP (경쟁사 대비 70원~100원 높음)로 판가 인상이 쉽지 않은 가운데, 올해 연말 미국 2공장이 완공되면 감가상각비 부담이 증가할 것으로 전망한다.
이에 2021년~2023년 지배주주순이익 연평균성장률 추정치를 기존 11.1%에서 9.9%로 하향했다.

■ 1Q21 Review: 영업이익 283억원 (-55.5% YoY)으로 컨센서스 하회 단, 일회성 비용 감안하면 컨센서스 부합
- 농심의 1분기 연결기준 매출액은 6,344억원 (-7.7% YoY, +0.3% QoQ), 영업이익은 283억원 (-55.5% YoY, +8.8% QoQ, 영업이익률 4.5%)을 기록해 영업이익 기준 컨센서스 363억원을 22.0% 하회했다.
다만 일회성 퇴직급여 관련 비용 약 80억원을 감안하면 컨센서스에 부합하는 수준이다.