2등이 1등이 되는 기적

Flat Glass (601865 CH; 06865 HK)

■Capa 기준 2위 태양광 유리 제조기업
Flat Glass는 Capa 기준 2위 태양광 유리 제조기업이다.
2000년대 초반 해외 기업들이 태양광 유리 기술을 장악하고 있을 때 성공적으로 기술 개발에 성공하면서 중국 유리 시장 확대의 길을 열었다고 평가받고 있다.
2020년 기준 매출 비중은 태양광 유리가 83.6%로 가장 많은 부분을 차지하고 있고, 이어서 공정용 유리와 가구용 유리가 각각 8.5%, 5.2%다.

■3Y CAGR EPS +19.2%, 주가 급등했으나, 시장 판도 변화 미리 경험한 모듈 사례 고려하면 추가 상승 기대
전세계적인 태양광 유리 수요 확대, 시장점유율 제고에 힘입어 3년 CAGR EPS +19.2%의 안정적 실적 증가세가 기대된다.
주가는 지난 3개월간 약 100% 상승해 12M Fwd P/E 31.4배 수준에서 거래되고 있다.
태양광 유리보다 먼저 시장의 판도 변화 (시장점유율의 뒤바뀜)가 나타난 모듈 시장을 참고하면 추가 상승 여력은 충분하다고 판단한다.
실제로 2021년 상반기 모듈 출고량은 JA Solar가 기존의 모듈 강자 JK Solar를 제치고 3위로 올라섰다.
현재 JA Solar의 12M Fwd P/E가 48.9배임을 고려하면 Flat Glass의 추가 상승이 기대된다.