보험 (401610)

3Q21 Preview: 양호한 3분기 실적과 제도개선, 그리고 높아지는 장기채권 금리

■ 보험업종 투자의견 Positive 유지

보험업종에 대한 투자의견을 Positive로 유지한다.
실적 측면이나 금리 측면에서 우호적인 환경이 지속되고 있기 때문이다.
손해보험사의 실적은 자동차보험 손해율의 호조세가 지속되며 기대치를 상회하는 실적을 시현하고 있으며 생명보험사의 경우 신계약 역성장의 결과라는 한계점은 있지만 비차이익 개선을 통해 이익을 유지하고 있다.
국고 10년물 금리는 9월 말 2.24%로 6월 말 대비 14.2bp 상승하였으며 2020년 말 대비로는 51.5bp 상승한 수준이다.

장기채권 금리 상승은 IFRS17에 대한 불확실성을 기대감으로 전환시키는 역할을 하고 있으며 보험업종에 대한 할인 요인을 축소시키는 역할을 할 것으로 판단된다.
보험업종 최선호 종목은 삼성화재와 DB손보를 유지한다.
1) 우수한 실적 흐름이 지속되고 있으며 2) IFRS17 전환 이후 변동된 회계적 이익을 배당으로 연결시킬 수 있는 상대적으로 우수한 지급여력을 보유하고 있기 때문이다.
또한 3) IFRS17 전환 이후에는 보유 포트폴리오의 안정성이 중요한 요소인데 양사는 경쟁사대비 안정적인 담보 구성비를 보유하고 있다고 판단된다.