파라다이스 (034230)

3Q21 Preview: 높아진 홀드율 변동성

■ 목표주가 2.5만원 → 2.2만원으로 12.0% 하향, 투자의견 Buy 유지

파라다이스의 목표주가를 기존 25,000원에서 22,000원으로 12.0% 하향 조정하고, 투자의견은 현재 주가 수준과 상승여력을 고려하여 Buy를 유지한다.
3분기 높아진 홀드율 변동성으로 인해 8월 카지노 매출액이 급증하면서 영업이익이 시장의 전망치를 상회할 것으로 전망하지만, 중국 시진핑 국가 주석의 재집권을 위한 카지노 산업 탄압 (반대세력 숙청 및 공동 부유 강조) 및 미-중 갈등에 따른 마카오 카지노 라이선스 이슈로 인해 중국 VIP의 게이밍 수요가 위축되면서 외국인 카지노 수요의 회복 시점을 기존 2022년 상반기에서 2022년 하반기로 이연한 것이 목표주가 하향의 주요 원인이다.

■ 3Q21 Preview: 영업손실 46억원 (적자지속 YoY)으로 컨센서스 상회 전망.
단, 호실적이 지속되긴 어려운 상황

파라다이스의 3분기 연결기준 매출액은 1,170억원 (+29.3% YoY, +38.3% QoQ), 영업이익은 -46억원 (적자지속 YoY, 적자지속 QoQ, 영업이익률 -3.9%)을 기록하며 영업이익 기준 컨센서스 -138억원을 92억원 가량 상회할 것으로 전망한다.
8월 카지노 홀드율이 31.6%으로 급등하면서 (cf.
2분기 홀드율 7.8%) 3분기 카지노 순매출액 (761억원, +38.0% YoY, +71.1% QoQ)이 크게 증가한 것이 호실적의 원인이다.
그러나 이러한 아웃라이어가 발생한 것은 외국인 카지노 이용객의 모수가 감소하면서 변동성이 확대된 탓으로, 외국인 VIP의 게이밍 수요가 회복되지 않는 한 호실적이 지속될 것으로 기대하기는 어렵다.