한화생명 (088350)

3Q21 Review: 신계약을 제외하면 긍정적인 시그널 포착

■ 투자의견 Hold, 목표주가 4,000원 유지
■ 보장성 신계약 부진 지속, 다만 2022년 처분이익 재원 확보, 장기채권금리 상승은 긍정적

한화생명에 대한 투자의견 Hold, 목표주가 4,000원을 유지한다.
투자의견을 Hold로 유지하는 이유는 1) 생명보험 업계 대비 양호한 흐름이지만 보장성 신계약 판매 부진이 4개 분기 연속 이어지고 있으며 2) 판매자회사 분사 효과가 반영되며 비차이익이 큰 폭으로 개선되었지만 판매자회사의 적자 폭 역시 2분기 대비 확대되면서 실질적인 비차이익이 확대되기까지 시간이 필요한 상황으로 판단된다.
다만 과거 대비 긍정적인 측면이 감지된다.
우선 1) 3분기 누계 연결대상 수익증권에서의 세후 평가이익이 2,420억원 발생하며 연결이익이 큰 폭으로 증가하였다.
평가이익의 변동성은 존재하지만 2022년에 일정부분 실현이익으로 전환될 수 있다는 기대감이 존재한다.
그리고 2) 10월 중순 이후 장기채권금리가 다시금 상승하고 있다.
IFRS17 이후 모습에 대해 아직은 불확실한 측면이 존재하고 보장성 신계약 측면의 부진이 아쉬운 상황이지만 전반적인 흐름은 과거대비 양호한 방향성으로 진행되고 있다고 판단된다.