LG유플러스 (032640)

기대치에 부합하는 실적, 그 이상의 내용

■투자의견: Buy, 목표주가 19,000원 유지

LG유플러스에 대한 목표주가 19,000원과 투자의견 Buy를 유지한다.
LG유플러스의 투자포인트는 1) 배당성향 상승 가능성 확대, 2) B2B 사업에 대한 가시적 실적 증가, 3) B2C
시장 안정화의 수혜다.


■추정치에 부합하는 3Q21 실적

LG유플러스의 3Q21 실적은 매출액 3.48조원 (+4.1% YoY), 영업이익 2,730억원 (+10.2% YoY)으로 KB증권 (영업이익 2,767억원)과 컨센서스 (영업이익 2,756억원)에 부합하는 실적을 거뒀다.
5G 누적 가입자 비중은 휴대폰 가입자 대비 36.1%로 증가하면서 서비스 수익은 전년동기 대비 3.6% 증가하는 한편, 플래그십 단말기 출시 (갤럭시 폴더2, Z플립 등)에도 불구하고, 판매수수료가 감소하면서 마케팅비용이 줄어들었다.
3Q21 마케팅비용은 서비스 수익 대비 22.0% 수준 (2Q21 22.2%, 1Q22 22.1%, 3Q20 24.0%)이다.
IFRS 15에 따라 영향을 미치던 3Q19 고객 획득 비용 (현금기준)이 더 이상 마케팅 비용에 영향을 미치는 구간을 지났으며, 단말기 공급부족으로 3Q21에 지출한 획득 비용이 감소한 영향으로 판단된다.