파트론 (091700)

수요처 다변화에 주목

■ 투자의견 Buy, 목표주가 17,000원으로 상향
파트론에 대한 투자의견 Buy를 유지하고, 목표주가를 17,000원으로 13% 상향 조정한다.
목표주가는 잔여이익모델 (RIM Valuation)을 통해 산정되었으며, 2022E P/E는 10.9배다.
목표주가를 상향한 이유는 주력 제품들의 수익성이 업종 평균 대비 높은 수준에서 꾸준히 유지됨에 따라 2022년 EPS를 17% 상향 조정했기 때문이다.
목표주가 대비 현 주가의 상승여력은 31%이며, KB증권의 2022E EPS는 컨센서스 대비 7% 낮은 수준이다.

■ 4분기 실적 컨센서스 상회 전망, AP 수급 이슈 해소 / 센서 기여도 확대
파트론의 4분기 실적은 매출액 3,203억원 (-4% YoY), 영업이익 216억원 (+128% YoY, 영업이익률 6.7%)으로 추정되어 컨센서스를 상회할 전망 (영업이익 컨센서스 175억원)이다.
코로나19로 인한 생산차질 (4Q19~2Q20) 이후 스마트폰 펜트업 수요가 발생했던 4Q20의 실적 base가 높기 때문에 매출액은 전년동기 대비 소폭 역성장할 것으로 전망되지만, 영업이익은 대폭 개선될 전망이다.
① 파운드리 공급난에 따른 AP 수급 이슈가 해소되어 가고 있어 삼성전자의 스마트폰 생산공장 가동률이 회복되었고, ② 파트론의 삼성전자향 주력 모델 판매 호조세가 이어지고 있으며, ③ 갤럭시 워치향 심박센서의 모듈화에 따른 ASP 상승 및 공급 물량 증가로 센서 기여도가 상반기 대비 확대되어 컨센서스 대비 양호한 실적을 기록할 것으로 추정된다.