한화에어로스페이스 (012450)

2022년은 방산부문 해외수출 성과에 관심 필요

■ 목표주가 64,000원, 투자의견 Buy 유지
한화에어로스페이스에 대한 12개월 목표주가를 기존 64,000원 (12M Fwd.
BVPS ? Target P/B 1.02배)으로 유지한다.
수익추정치를 소폭 변경 (2022년, 2023년 지배순이익 각각 +8.4%, +1.9%)했지만 무위험수익률과 영구성장률의 대용치로 사용하고 있는 통안채 1년물과 국고채 30년물 금리의 변화, 하우스 차원의 시장위험 프리미엄 변경 (21년 7.37% → 22년 7.16%) 등이 서로 상쇄되면서 목표주가에 미치는 영향은 미미했다.
목표주가는 최근 종가대비 25.2%의 상승여력을 확보하여 투자의견은 기존 Buy를 유지한다.

■ 4분기 실적은 컨센서스 부합할 전망
한화에어로스페이스의 2021년 4분기 실적 (K-IFRS 연결)은 매출액 1조 8,167억원 (+5.4% YoY), 영업이익 714억원 (-6.4% YoY, 영업이익률 3.9%)을 기록할 것으로 추정된다.
매출액과 영업이익 모두 컨센서스를 하회할 전망이나 그 차이가 크지 않아 주가에 미치는 영향은 제한적일 것으로 판단된다.
주요 계열사들이 2021년에 양호한 실적을 기록하면서 과거대비 성과급 지급이 증가한 가운데, 원재료비와 물류비, R&D비용 등이 수익성에 부정적 영향을 미친 것으로 추정된다.