삼성중공업 (010140)

4Q21 영업손실 규모는 시장예상치 상회할 전망

■ 목표주가 5,500원으로 상향조정, 투자의견 Hold 유지
삼성중공업에 대한 12개월 목표주가를 기존 5,300원에서 5,500원으로 3.8% 상향조정한다.
4Q21 어닝쇼크와 12M Fwd.
기간변화 등에 따른 자본총계 감소 및 무위험수익률과 영구성장률의 대용치로 사용하고 있는 통안채 1년물과 국고채 30년물 금리의 변화, 하우스 차원의 시장위험 프리미엄 변경 (21년 7.37% → 22년 7.16%) 등을 반영한 데 따른 것이다.
목표주가 상향조정에도 불구하고 전일 종가가 이를 상회하고 있어 투자의견은 기존 Hold를 유지한다.


■ 4Q21실적은 어닝쇼크 예상
삼성중공업의 2021년 4분기 실적 (K-IFRS 연결)은 매출액 1조 8,541억원 (+11.3% YoY), 영업손실 1,368억원 (적자축소 YoY, 영업이익률 -7.4%)을 기록해 매출액은 컨센서스에 부합하겠으나 영업이익은 시장예상치 -779억원을 크게 하회하는 어닝쇼크가 예상된다.
고정비 부담에 따른 통상적 수준의 적자 외에 재고자산으로 보유 중인 드릴십들의 계류비용 (300억원)과 가치하락에 따른 평가손실 (100억원), 임금협상 타결에 따른 소급분 지급 (400억원) 등이 4분기 실적에 추가적인 부담으로 작용했다.