한샘 (009240)

비우호적인 시장 환경 속 향후 성장전략이 관건

■투자의견 Buy, 목표주가 107,000원으로 하향

한샘에 대한 투자의견 Buy를 유지하고 목표주가 107,000원을 제시한다.
목표주가는 DCF 방식으로 산정하였으며 각종 가정 변경에 따른 WACC 상승 (6.39% → 7.19%)과 중장기 수익 추정 조정 (2021년~2028년 영업이익 평균 -24.7% 하향)을 반영하여 기존 대비 33.1% 하향하였다.
아파트매매거래량 급감과 원재료 가격 상승이라는 부담이 동시에 작용하면서 단기적인 주가모멘텀이 크지 않다.
그러나 배당성향 증가와 분기배당이라는 주주환원정책이 발표된 가운데 리하우스 중심의 기본적인 성장전략은 긍정적으로 평가되는 만큼 IMM PE의 인수 이후 어떠한 추가적 경영전략이 제시되느냐가 중장기 주가의 방향에 중요한 요소가 될 전망이다.

■배당정책 변경으로 배당주 관점의 투자 가능

한샘은 최소 연간 배당성향을 50%이상으로 상향하고 금년 1분기부터 분기 배당을 실시할 예정이다.
2018년~2020년 한샘의 연평균 배당수익률은 1.7% 수준에 불과했는데 KB증권에서 예상하는 2022년 주당배당금은 2,800원 (배당성향 54.3%)이고 이경우 배당수익률은 3.8% 수준으로 상승한다.
향후 실적 개선에 따라 2023년도부터는 4% 이상의 배당수익률을 기대할 수 있을 것으로 예상된다는 점에서 배당주 관점에서의 새로운 투자포인트가 생겼다는 판단이다.