RFHIC에 대한 투자의견 Hold를 유지하며, 목표주가를 33,000원으로 18% 하향한다. 목표주가는 RIM Valuation을 통해 산정되었으며, Implied P/E는 35.0배다. 목표주가를 하향한 이유는 ① 무위험이자율 (통안채 1년 기준)이 0.69%에서 1.34%로 상승함에 따라 COE가 상승 (7.85% → 8.58%)한 가운데, ② 코로나19 영향과 5G 서비스에 대한 저조한 수요 등으로 글로벌 통신사들의 통신장비 투자가 지연됨에 따라 2022E~2030E 평균 ROE를 기존 15.1%에서 12.0%로 하향 조정했기 때문이다. 목표주가 대비 현 주가의 상승여력은 11%이므로 투자의견 Hold를 유지하며, KB증권의 2022E EPS는 컨센서스 대비 27% 낮은 수준이다.
■4분기 실적 컨센서스 하회, 비용 증가 영향
RFHIC의 4분기 실적은 매출액 305억원 (+20% YoY), 영업이익 15억원 (-16% YoY, 영업이익률 4.9%)을 기록해 컨센서스를 하회했다. 방산 관련 매출은 꾸준히 확대되고 있으나, 코로나19 영향으로 투자가 지연되고 있는 통신장비향 매출은 기대치를 하회했다. 영업이익률도 ① 수주 지연에 따른 가동률 하락과 ② 전력반도체 등 신사업 준비를 위한 연구개발비 상승,