아이티엠반도체 (084850)

전자담배 추가로 회복될 수익성

■투자의견 Buy 유지,
목표주가 52,000원으로 하향

아이티엠반도체에 대한 투자의견 Buy를 유지하지만, 목표주가를 52,000원으로 13% 하향한다.
목표주가는 RIM Valuation을 통해 산정되었으며, Implied P/E는 29.8배다.
목표주가를 하향한 이유는 ① 무위험이자율 (통안채 1년 기준)이 0.71%에서 1.34%로 상승함에 따라 COE가 상승 (8.07% → 8.76%)한 가운데, ② 주요 고객사 스마트폰향 PMP의 수익성 부진이 원가 상승과 고정비 부담 등으로 지속됨에 따라 2022E~2030E 평균 ROE를 기존 16.9%에서 15.7%로 하향 조정했기 때문이다.
목표주가 대비 현 주가의 상승여력은 32%이므로 투자의견 Buy를 유지하며, KB증권의 2022E EPS는 컨센서스 대비 5% 낮은 수준이다.

■4분기 실적 컨센 부합 전망,
북미 고객사향 매출 확대

아이티엠반도체의 2021년 4분기 실적은 매출액 2,058억원 (+52% YoY), 영업이익 137억원 (+50% YoY, 영업이익률 6.7%)으로 추정되어 컨센서스에 부합할 전망이다.
① 공급 기종 확대로 북미 고객사 스마트폰향 매출이 늘어나고 있다.
아이티엠반도체는 2021년 9월에 출시된 북미 고객사 4종의 신제품 중 3개 모델에 보호회로를 공급 (2019년 1개 모델, 2020년 2개 모델에 공급)한 것으로 추정되고 있어 탑재율 증가에 따른 관련 매출 상승이 기대된다.
② 지난 10월, 북미 고객사는 2년 만에 무선이어폰 신제품을 출시한 바 있다.
아이티엠반도체는 해당 제품에도 보호회로를 공급하고 있어 신제품 출시에 따른 관련 매출 확대가 예상된다.