신한지주 (055550)

4Q21 Review: 비용 부담 확대, 향후 불확실성은 축소

■ 투자의견 Buy 유지
목표주가 57,000원으로 7.5% 상향
■ 1) NIM 상승으로 순이익이익 증가 강화
2) 수익증권 관련 비용 및 보험사 합병비용 등이 기저효과로 작용 경쟁사 대비 이익 증가율이 높을 것으로 전망
신한금융지주에 대해 투자의견 Buy를 유지하고 목표주가는 57,000원으로 7.5% 상향한다.
4Q21 연결기준 지배주주순이익은 4,598억원으로 컨센서스를 하회하였다.
원인은 1) 희망퇴직 비용 2,015억원이 반영되었고 예상보다 많은 수익증권 관련 비용 (4,676억원)이 반영되었기 때문이다.
투자의견을 Buy로 유지하는 이유는 1) 2022년에도 NIM 상승을 바탕으로 순이자이익 증가 흐름이 강화될 것으로 전망되며 2) 2021년 반영된 수익증권 관련 비용과 보험사 합병 관련 비용 등이 기저효과로 반영되며 2022년 이익 증가율이 경쟁 금융지주 대비 빠를 것으로 예상되기 때문이다.
2020과 2021년 실적에 부정적 영향을 주었던 수익증권의 기초자산 가치 및 보상 비율 (분조위 결정)에 따라 추가 비용 인식 가능성이 남아 있지만 그 규모는 900~2,000억원 수준으로 잔여 부담 관련 불확실성이 해소되고 있다고 판단된다.
기말 DPS는 1,400원 (연간 1,960원)으로 배당성향은 25.2%로 2019년과 유사한 수준으로 회복되었다.