삼성증권 (016360)

4Q21 Review: 자본정책의 명확성이 필요한 시점

■ N투자의견 Buy,
목표주가는 59,000원으로 6.3% 하향
■ N증권업종 최선호 종목에서 제외

삼성증권에 대한 투자의견을 Buy로 유지하고 목표주가는 59,000원으로 직전대비 6.3% 하향한다.
삼성증권의 투자포인트는 1) 배당성향의 확대에 따른 배당수익률 매력, 2) IB 부문의 성장, 3) 금리 변화에 낮은 이익 민감도이다.
하지만 2021년 배당성향은 35.1%로 2020년 대비 3.0%p 하락하였다.
이익이 크게 증가하였다는 점에서 DPS는 증가하였지만 중기적으로 배당성향을 상향하겠다는 투자자들의 기대를 감안할 때 미흡한 결과로 판단된다.
IB 부문의 성장을 위해 투자재원 확보가 필요하다는 점에서는 동의하지만 3%p의 배당성향 하락을 통해 확보한 자본의 효율성에 대해서는 큰 의미를 부여하기 어렵다고 판단한다.
물론 향후 자사주 매입 등을 검토할 수 있겠지만 중요한 것은 자본정책의 기조나 방법의 변화가 있다면 투자자들과 소통하는 것이 중요한데 이런 부문이 아직 이루어지지 못하고 있다는 점에서 아쉽다고 생각한다.