삼성화재 (000810)

4Q21 Review: 자본정책이 Valuation 핵심 변수

■ 자본정책에 대한 자신감이 필요, 삼성화재의 Valuation은 자본 정책이 가장 중요한 변수임

- 삼성화재의 2021년 별도기준 순이익은 1조 926억원으로 전년대비 42.5% 증가하였음
- 자동차보험 손해율 3.7%p, 일반보험 손해율 6.6%p 등 전체 손해율이 1.1%p 개선되었고 인담보 신계약이 12.2% 감소하면서 사업비율이 0.4%p 개선되었기 때문임.
또한 1분기 삼성전자의 특별배당 1,401억원 유입 역시 주요한 역할을 하였음.
다만 4분기에 일회성 사업비 약 950억원이 반영되었다는 점을 감안할 때 비경상 요인 기여도는 450억원 (순이익 기여도 3.1%, 제외시 2021년 이익 증가율 38.0%로 추정)으로 판단됨
- 2021년 DPS는 12,000원으로 배당성향 45.3% 수준임.
2020년 49.4%대비 하락하였음.
삼성화재는 2022년 이익 감소 가능성 (자동차보험 손해율 상승, 2021년 비경상 이익)과 2023년이후 IFRS17적용에 따른 이익 변동성 확대를 감안하며 배당성향보다는 DPS의 안정적인 성장을 중심으로 자본정책을 시행할 예정이며 2023년 IFRS17 이익 및 감독 자본비율이 확정되면 새로운 자본정책을 발표할 예정임