한전KPS (051600)

중장기 원전 설비 확대 정책에 주목할 때

■투자의견 Hold에서 Buy로 상향, 목표주가 48,000원 제시 (+14.3%)

한전KPS에 대해 목표주가를 42,000원에서 48,000원으로 기존 대비 14.3% 상향 조정하고, 투자의견 또한 Buy로 상향한다.
목표주가를 상향 조정하는 것은 화력발전 설비 축소 및 인건비 증가 등을 반영해 2022~2023년 영업이익을 각각 16.8%, 13.4% 하향 (컨센서스 대비 각각 -3.1%, +6.2%)하지만, 새로운 정부의 원전 확대 정책에 따라 2025~2030년 영업이익 추정치를 평균 14.1% 상향하여, 20년 중장기 주주환원금을 평균 11.2% 상향했기 때문이다.
목표주가의 12M Fwd P/E는 16.1배, 12M Fwd P/B는 1.79배에 해당한다.
목표주가의 최근 종가대비 상승여력은 27.0%다.


■1Q22 매출액 3,148억원 (-2.1% YoY), 영업이익 368억원 (-34.9% YoY) 전망

한전KPS의 1Q22 매출액은 3,148억원 (-2.1% YoY, -17.1% QoQ), 영업이익은 368억원 (-34.9% YoY, +3,980.6% QoQ), 지배주주 순이익은 295억원 (-33.1% YoY, 흑전 QoQ)을 각각 기록할 것으로 예상한다.
예상 영업이익은 시장 컨센서스를 7.0% 하회하는 수준이다.
매출액이 전년동기대비 줄어들 것으로 전망하는 것은 화력발전설비 수명 종료로 5.6GW가 축소 (삼천포 1, 2호기, 호남 1, 2호기, 울산 4~6호기)되면서 1Q22 중 화력발전 정비 매출액이 같은 기간 12.7% 감소할 것으로 예상하기 때문이다.
한편, 매출액 축소에도 불구, 고정비 성격의 인건비는 임금 상승 및 직원 수 증가로 늘어나면서 영업이익률이 하락 (1Q22 11.7%, - 5.8%p YoY)했을 것으로 추정한다.