쌍용C&E (003410)

1분기 저점으로 실적 개선 전망. 다음 관건은 환경사업 일관화

■투자의견 Buy 유지.
목표주가 10,000원으로 상향

쌍용C&E에 대해서 투자의견 Buy를 유지하고 목표주가는 10,000원을 제시한다.
각종 가정 변경 (표4)에 따른 WACC 소폭 감소 (6.59% → 6.14%) 등으로 인하여 목표주가를 기존 대비 5.3% 상향하였다.
유연탄 가격 급등 및 수급 불안정 그리고 쌍용C&E가 보유했던 유연탄 옵션 종료 등으로 상반기 실적 부진이 불가피 할 것으로 전망되나 ① 지난 4월 17일 타결된 시멘트 판매가격 인상 (톤당 78,800원 → 90,800원, 15.2% 인상), ② 선제적인 원가절감 설비의 가동 가속화 등을 감안하면 하반기로 갈수록 실적 안정화가 뚜렷해질 것으로 판단된다.
판매가격 인상 가능성 등을 바탕으로 KOSPI 대비 안정적인 주가흐름을 보여 온 만큼 향후 주가의 주된 상승 동력은 영월 쓰레기 매립지 설립 승인이 될 전망이다

■1Q22 Preview: 비수기와 원가 부담이 맞물린 부진 예상

쌍용C&E의 2022년 1분기 연결기준 매출액은 3,798억원 (+12.8% YoY, -21.9% QoQ), 영업이익은 133억원 (-59.4% YoY, -80.5% QoQ), 지배주주순이익은 31억원 (-84.2% YoY, -85.9% QoQ)을 기록하면서 부진할 전망이다.
전통적인 비수기에 유연탄 가격 급등 및 국내 출하 저조 등이 맞물리면서 부진한 실적이 예상된다.