농심 (004370)

1Q22 Review: 원재료비 부담 증가

■ 목표주가 400,000원 → 360,000원으로 10.0% 하향, 투자의견 Buy 유지

농심의 목표주가를 기존 400,000원에서 360,000원으로 10.0% 하향 조정하고, 투자의견은 Buy를 유지한다.
주요 원재료인 밀가루, 팜유, PP필름 및 물류비 가격 상승이 지속되면서 원가 부담이 가중되고 있다.
특히 2분기에는 북미, 호주에서 가격인상을 단행했지만 매출 비중이 높은 한국 법인이 라면시장 비수기에 돌입하고, 매년 6월 임금상승분 반영으로 영업이익률 훼손이 예상된다.
이에 2022E, 2023E 영업이익 추정치를 각각 19.2%, 17.4% 하향한 것이 목표주가 하향의 주된 원인이다.

■ 1Q22 Review: 영업이익 343억원 (+21.2% YoY)으로 컨센서스 부합

농심의 1분기 연결기준 매출액은 7,363억원 (+16.1% YoY, +4.0% QoQ), 영업이익 343억원 (+21.2% YoY, +9.2% QoQ, 영업이익률 4.7%)을 기록해 영업이익 컨센서스 333억원에 부합했다.
1분기는 주력 브랜드 주요 제품을 중심으로 매출 성장이 이어지면서 이익 개선에 성공했으나, 2분기부터는 중국의 락다운 영향 및 글로벌 원재료 가격 상승으로 인해 보수적인 수익 추정이 필요하다.