한국가스공사 (036460)

내년까지 불어올 순풍

■투자의견 Buy로 상향, 목표주가 58,000원으로 28.9% 상향조정

한국가스공사에 대해 목표주가를 기존 45,000원에서 58,000원으로 28.9% 상향조정하고, 투자의견을 Hold에서 Buy로 상향함.
목표주가를 상향하는 것은 높아진 유가와 금리에 힘입어 증가한 적정투자보수와 해외 광구 실적 개선을 반영해 2022~2024년 영업이익 전망치를 평균 20.7% 상향조정했기 때문.
2022~2023년 예상 영업이익은 시장 컨센서스를 각각 3.5%, 3.6% 상회하는 수준.
목표주가는 DCF 방식 (WACC 3.0%, 영구성장률 0.8% 가정)을 적용해 산출함.
목표주가의 12M Fwd BVPS 기준 Implied P/B는 0.54배에 해당하며, 최근 종가 대비 상승여력은 32.7%임.
상승여력 확대에 따라 투자의견을 Buy로 상향함.


■2Q22 영업이익 1,225억원 (+125.7% YoY) 전망: 적정투자보수 증가, 해외 광구 수익성 개선의 영향

한국가스공사의 2Q22 연결 기준 매출액은 8.4조원 (+72.8% YoY, -40.2% QoQ), 영업이익은 1,225억원 (+125.7% YoY, -86.6% QoQ), 지배주주 당기순손실은 222억원 (적지 YoY, 적전 QoQ)을 각각 기록할 것으로 추정.
예상 영업이익은 시장 컨센서스를 하회하는 수준.
영업이익이 전년동기대비 개선되는 가장 큰 원인은 적정투자보수의 증가와 해외 자회사들의 수익성 개선.
한국가스공사의 2022년 적정투자보수는 전년대비 30.7% 확대.
높아진 유가로 인해 운전자금이 늘어나면서 요금기저가 19.0% 늘어났고, 지난 해 금리 상승으로 적정투자보수율 또한 0.4%p 상승.
한편, 2분기부터 생산을 재개한 호주 Prelude 광구는 ASP를 결정하는 2분기 평균 JKM spot 가격이 전년동기대비 205.1% 높아져 있어 원활한 실적 개선이 가능할 것