GS건설 (006360)

그럼에도 불구하고. 긍정적인 변화에 집중해야 할 주가 수준

■투자의견 Buy, 목표주가 46,500원으로 하향

GS건설에 대해 투자의견 Buy와 목표주가 46,500원을 제시한다.
목표주가는 12개월 선행 BVPS 62,095원의 0.75배 수준으로 자기자본 비용 (COE) 증가 (9.4% → 10.4%)와 수익 추정 변경에 따른 적용 ROE 하락 (9.0% → 8.6%) 등을 감안하여 기존대비 17.7% 하향하였다.

■2Q22 Preview: 매출 호조에도 불구 해외 비용 가능성으로 부진한 실적 전망

2022년 2분기 GS건설 매출액은 2.6조원 (+18.6% YoY, +11.4% QoQ), 영업이익은 1,550억원 (+24.1% YoY, +1.0% QoQ)을 기록할 전망이다.
① S&I 연결 편입 효과와 주택 현장 매출 증가 등에 힘입어 1분기에 이어 높은 매출증가세가 이어질 것으로 예상된다.
② 주택 현장의 원가율 확정과 원자재 영향 현실화 등이 맞물리면서 이번 분기 주택/건축 매출총이익률은 지난 분기 대비해서 소폭 개선 (1Q22 14.6% → 2Q22E 16.6%)될 것으로 기대된다.
③ 그러나 종료를 앞둔 이라크 현장에서 발주처와 협상지연으로 미수금 회수가 부진하였을 경우 충당금 반영 가능성이 존재하여 이번 분기 영업이익은 시장기대치를 크게 하회할 전망이다.