KT&G (033780)

2Q22 Preview: 견고한 담배 수요

■ 투자의견 Buy, 목표주가 10만원 유지

KT&G에 대해 투자의견 Buy와 목표주가 100,000원을 유지한다.
국내 담배수요가 견고하게 유지되고 있고, 글로벌 NGP 시장에서 점유율을 확대하면서 외형 성장을 지속하고 있다.
그러나 부동산 부문에서 유의미한 규모의 신규 분양 계약이 부재하고, 코로나19 변이 바이러스의 확산으로 인해 KGC의 회복 시점이 지연되고 있는 것은 리스크 요인이다.


■ 2Q22 Preview: 영업이익 3,321억원 (+2.4% YoY)으로 컨센서스 부합 전망

2분기 연결기준 매출액은 1조 3,378억원 (+4.7% YoY, -4.6% QoQ), 영업이익은 3,321억원 (+2.4% YoY, -0.3% QoQ, 영업이익률 24.8%)을 기록하며 영업이익 기준 시장 전망치인 3,422억원에 부합할 것으로 예상한다.


■ 별도: 국내 및 해외법인 담배 매출 호조, 부동산 분양수익 감소

별도기준 KT&G의 매출액과 영업이익은 각각 9,279억원 (-2.4% YoY), 3,094억원 (-5.2% YoY)을 기록할 것으로 전망한다.
제조 담배 매출은 17.9% YoY 증가할 것으로 예상하는데, 국내 궐련 담배시장에서 견고한 수요를 바탕으로 점유율을 확대해 가고 있으며, 중동과 아태, 중남미 지역으로의 수출이 꾸준히 증가하고 있기 때문이다.
국내 HNB는 5월 릴 하이브리드 Ez를 출시하면서 침투율이 증가하고 있으며, 해외 NGP 진출 국가도 꾸준히 늘어나고 있다.
그러나 부동산 매출은 68.5% YoY 감소할 것으로 예상하는데, 지난해 수원 화서 파크 푸르지오 1차 분양수익의 높은 기저 때문이다.