아이티엠반도체 (084850)

신사업은 양호, 본업은 아직

■투자의견 Buy 유지,
목표주가 46,000원으로 하향

아이티엠반도체에 대한 투자의견 Buy를 유지하지만, 목표주가를 46,000원으로 12% 하향한다.
목표주가는 RIM Valuation을 통해 산정되었으며, Implied P/E는 31.4배다.
목표주가를 하향한 이유는 ① 무위험이자율 (통안채 1년 기준)이 1.34%에서 2.39%로 상승함에 따라 COE가 상승 (8.76% → 9.26%)한 가운데, ② 북미 고객사 스마트폰향 PMP의 수익성 부진이 원가 상승과 고정비 부담 등으로 지속됨에 따라 2022E/2023E 지배주주순이익 추정치를 각각 18%/4% 하향 조정했기 때문이다.
목표주가 대비 현 주가의 상승여력이 37%이므로 투자의견 Buy를 유지하며, KB증권의 2022E EPS는 컨센서스 대비 2% 낮은 수준이다.

■보호회로 출하량 확대 및
전자담배 실적 성장 긍정적

아이티엠반도체의 2022년 2분기 실적은 매출액 1,379억원 (+105% YoY), 영업이익 25억원 (흑자전환, 영업이익률 1.8%)으로 전망된다.
① 북미 고객사 스마트폰향 PMP 매출이 확대되고 있다.
아이티엠반도체는 2021년 9월 출시된 북미 고객사 스마트폰 4종 중 3개 모델에 보호회로를 공급 (2019년 1개 모델, 2020년 2개 모델에 공급)한 것으로 추정되어 탑재율 증가에 따른 매출 확대 흐름이 나타나고 있다.
다만 스마트폰향 PMP는 원가 상승 영향과 고정비 부담이 커 수익성은 저조한 것으로 추정된다.
② 신사업인 전자담배 OEM 매출이 확대되고 있다.
전자담배 카트리지 (2월부터 양산) 및 디바이스 (5월부터 양산) 관련 실적이 반영됨에 따라 외형 확대 및 수익성 개선 효과가 나타나고 있다.