에코프로비엠 (247540)

쾌속질주

■목표주가 180,000원으로 4% 상향

에코프로비엠의 목표주가를 기존 172,500원에서 180,000원으로 4% 상향 조정하고, 투자의견 Buy를 유지한다.
목표주가는 DCF 방식 (현금흐름방식)으로 산출되었고, WACC은 7.62% (COE 9.64%, 세후 COD 3.25%, 104주 조정 Beta 1.00)를 적용했다.
목표주가를 상향하는 이유는 ① 니켈 등 주요 메탈 가격 상승에 따른 ASP 상승과 ② 신공장 증설 후 램프업 기간 단축 등을 반영해 향후 4년 (2021~2025E) 평균 매출 성장률을 기존 26%에서 30%로 상향 조정했기 때문이다.
목표주가에 대한 Implied 12M Fwd P/E는 42.8배, P/B는 16.19배, EV/EBITDA는 23.3배이며, 8월 11일 종가 기준 상승여력은 48.3%다.

■3Q에도 P/Q 개선 흐름 이어질 전망

에코프로비엠의 2022년 3분기 실적은 매출액 1조 5,337억원 (+276% YoY), 영업이익 1,253억원 (+208% YoY, 영업이익률 8.2%)으로 추정되어 컨센서스를 상회할 전망이다.
양대 고객사향 양극재 수요 (삼성SDI향 하이니켈 NCA, SK온향 NCM 9½½)가 견조한 가운데, ① P 상승: 니켈 등 주요 원자재 가격 상승분의 판가 반영으로 ASP가 전분기 대비 10% 증가할 것으로 추정된다.
② Q 확대: CAM5N 조기 가동 (연 3만톤 규모), 화재 이슈로 4월부터 재가동을 시작한 CAM4 실적 온기 반영 등으로 양극재 출하량이 20% 증가할 것으로 전망된다.