포스코케미칼 (003670)

고평가에는 이유가 있다

■목표주가 220,000원으로 10% 상향

포스코케미칼의 목표주가를 기존 200,000원에서 220,000원으로 10% 상향 조정하고, 투자의견은 Buy를 유지한다.
목표주가는 DCF 방식 (현금흐름방식)으로 산출되었고, WACC은 10.46% (COE 11.08%, 세후 COD 2.69%, 104주 조정 Beta 1.11)를 적용했다.
목표주가를 상향하는 이유는 양극재 마진 개선 및 음극재 판가 정상화 등을 반영해 2022년/2023년 영업이익 추정치를 각각 46%/74% 상향 조정했기 때문이다.
목표주가에 대한 Implied 12M Fwd P/E는 73.1배, P/B는 6.28배이며, 10월 6일 종가 기준 상승여력은 39%다.

■3Q OP +78% YoY 전망,
양/음극재 실적 호조

포스코케미칼의 2022년 3분기 실적은 매출액 8,639억원 (+71% YoY), 영업이익 560억원
(+78% YoY, 영업이익률 6.5%)으로 추정되어 역대 최대 실적 경신이 전망된다.
에너지 사업부 (양극재/음극재)의 외형 확대 및 수익성 개선세가 돋보일 것으로 예상된다.
① 양극재: 판가 전가로 긍정적인 ASP 흐름 이어지는 가운데, 고객사 수요 증가가 출하량 확대로 이어지면서 매출이 전분기 대비 23% 확대될 전망이다.
가동률 상승으로 인한 마진 개선 효과도 부각될 것으로 예상된다.
② 그동안 원재료 (흑연) 가격 인상분이 판가에 전가되지 못했던 음극재도 판가가 정상화되면서 실적 회복이 전망된다.