포스코퓨처엠 (003670)

1H25까지는 보수적 접근 필요

■투자의견 Buy 유지,
목표주가 170,000원으로 하향

포스코퓨처엠에 대한 투자의견 Buy를 유지하지만, 목표주가를 기존 190,000원에서 170,000원으로 -11% 하향한다.
목표주가는 DCF 방식 (현금흐름방식)으로 산출되었고, WACC은 5.47% (COE 10.11%, 세후 COD 3.45%, 60개월 조정 Beta 1.42)를 적용했다.
목표주가를 하향한 이유는 미국과 유럽의 정치적 변수로 인한 전방 고객 수요 둔화를 가정해 2025E 영업이익 추정치를 -34% 하향 조정했기 때문이다.
목표주가에 대한 Implied 12M Fwd P/B는 6.50배이며, 2월 3일 종가 기준 상승여력은 31.8%다.

■4Q24 실적 컨센서스 하회,
가동률 부진과 일회성 비용 영향

포스코퓨처엠의 2024년 4분기 실적은 매출액 7,232억원 (-37% YoY), 영업적자 413억원
(적자지속, 영업이익률 -5.7%)을 기록해 컨센서스를 하회했다.
① 양극재: LGES향 N65와 현대차-LGES JV향 N87은 우려 대비 양호했으나, GM향 N86과 삼성SDI향 NCA가 예상보다 부진해 출하량이 전분기 대비 -30% 이상 감소했다.
부진한 가동률로 인한 고정비 부담 확대와 불용재고 처분 등 일회성 비용 300억원이 반영됨에 따라 전분기 대비 적자 폭도 크게 확대되었다.
② 음극재: 천연흑연 적자를 인조흑연 재고평가손실 환입이 메워 흑자를 기록했으나, 판매 부진이 지속되고 있다.
③ 기초소재: 유가 하락으로 전분기 대비 수익성이 하락했다.