포스코케미칼 (003670)

누가 만드냐가 중요해진 시대

■목표주가 260,000원으로 18% 상향

포스코케미칼의 목표주가를 기존 220,000원에서 260,000원으로 18% 상향 조정하고, 투자의견은 Buy를 유지한다.
목표주가는 DCF 방식 (현금흐름방식)으로 산출되었고, WACC은 9.13% (COE 11.17%, 세후 COD 2.69%, 104주 조정 Beta 1.11)를 적용했다.
목표주가를 상향하는 이유는 양/음극재 마진 개선 등을 반영해 2022년/2023년 영업이익 추정치를 각각 28%/38% 상향 조정했기 때문이다.
목표주가에 대한 Implied 12M Fwd P/E는 58.8배, P/B는 7.02배이며, 10월 24일 종가 기준 상승여력은 34%다.

■3Q 실적 컨센서스 큰 폭 상회,
양/음극재 실적 호조

포스코케미칼의 2022년 3분기 실적은 매출액 1조 533억원 (+109% YoY), 영업이익 818억원 (+160% YoY, 영업이익률 7.8%)을 기록해 어닝 서프라이즈를 시현했다.
에너지 사업부 (양극재/음극재)의 출하량과 수익성이 모두 향상되어 호실적을 달성했다.
① 양극재: 환율 상승 및 판가 전가로 전분기 대비 ASP가 20% 이상 개선되었고, 출하량도 ESS향 신규 판매와 EV향 출하 증가로 25% 확대되었다.
저가 재고 판매효과 및 가동률 상승 영향으로 수익성도 큰 폭으로 개선되었다.
② 최근 부진한 실적이 지속되었던 음극재도 판가 인상 (+15% QoQ) 및 출하량 증가 (+27%)에 힘입어 호실적을 기록했다.