동양생명 (082640)

3Q22 Review: 일시납 상품 판매 증가로 보험이익 부진

■ 투자의견 Buy, 목표주가는 6,400원 유지

동양생명에 대한 투자의견 Buy, 목표주가 6,400원을 유지한다.
투자의견을 Buy로 유지하는 이유는 1) 3분기 일시납 저축성 보험 약 1조원 판매로 인한 비용 증가로 비차이익이 감소하였지만 상대적으로 안정적인 이익 흐름이 이어지고 있고, 2) 변액보증 손익 부담이 경쟁사 대비 적어 이익 변동성 역시 적게 나타나고 있기 때문이다.
내년 1분기까지는 과거 판매한 저축성보험의 만기도래로 보험금 지급률 부담이 존재한다는 점에서 당분간 공시이율 조정을 통한 일시납 보험 판매가 필요할 것으로 판단된다.
3분기 RBC 비율은 175.7%로 전분기대비 15.0%p 하락하였다.
금리 상승에 따른 채권평가손실로 가용자본이 감소하였기 때문이다.
장기 채권금리의 변동성이 여전히 높은 상황이라는 점에서 4분기 RBC 비율에 대한 우려가 존재하지만 150% 이상은 유지 가능할 것으로 전망된다.

■ 3Q22 별도기준 순이익 506억원으로 컨센서스 및 KB증권의 전망치 상회