화학 (151010)

Monthly (12월): 시황은 빠르게 변하지 않아

■ [정유] 시황 조정 예상되나, 여전히 과거 최고 수준 상회할 것
정제마진($/b): 2012~21년 (8.4$) => 1H22 (19.0$) => 3Q (14.9$) => 4QTD (18.2$).
정유 산업 투자의견 Postive를 유지한다.
현재의 강세 시황 대비 주가는 낮은 수준을 유지하고
있기 때문이다.
다만, 시장에서는 중장기 시황 조정을 예상하고 있어 Upside는 제한적이다.
정제마진은 9월 단기 저점 후 등/경유/납사 위주로 반등하는 모습이다.
등/경유의 발전용가스
대체 수요와 성수기 효과는 유효하나, 휘발유 (경기둔화 및 가격 부담) 수요 감소와 석유화학 업체들의 납사 사용량이 8월부터 감소한 것을 감안하면, 정제마진 상승은 공급 문제일 것으로
추측된다.
① 등/경유 비중이 30~36%에 불과한 일부 정유사들의 가동률 조정과, ② 러시아의 정제유 수출이 4월 말부터 일부 국가들에서 중단되었기 때문이다.
참고로 러시아의 정제유
수출품 1/2위가 경유/납사였으며, 한국의 러시아산 납사 수입은 5월부터 “0”으로 감소했다.
12월~1월 정제 시황은 소폭 조정될 전망이다.
정제마진 강세가 지속됨에 따라, 미국 정유사들이