아프리카TV (067160)

바꿔야 산다

■ 투자의견 Hold,목표주가 85,000원 유지

아프리카TV에 대해 투자의견 Hold, 목표주가 85,000원 (상승여력 10.0%)을 유지한다.
목표주가는 P/B-ROE로 추정했으며, 콘텐츠 투자가 늘어날 것으로 예상되어 2023년 지배주주순이익을 18.9% 하향하지만, 영구성장률 상승 (3.36%→3.86%)으로 목표주가 변동은 없다.
목표주가의 2023E P/E는 13.2배 수준이다.
아프리카TV는 변화하는 과도기로, 과감한 투자를 통해 성장 동력을 확보 중이다.
콘텐츠 투자가 계속되고 수익성이 낮은 광고 비중이 높아질 것으로 예상되어 전체적인 수익성 감소가 이어질 것으로 판단된다.


■ 4Q22 Preview: 월드컵 효과로 이용자 증가했으나 인앱결제 중단 영향 지속

아프리카TV는 4Q22 매출액 843억원 (+11.8% YoY), 영업이익 161억원 (-34.5% YoY)을 기록하며 컨센서스 (-22.1%)를 하회할 전망이다.
광고 부문은 고성장세를 이어가는 반면 플랫폼 서비스 부문 둔화가 예상된다.
특히 콘텐츠형 광고는 초기 단계로 여전히 성장성이 높다.
콘텐츠형 광고는 광고주 수요 증가로 188억원 (+60.0% YoY)이 예상된다.
플랫폼 서비스 부문은 월드컵 중계에 따른 MUV (월간순이용자) 반등 효과에도 구글 인앱 결제 중단 영향이 지속되어 571억원 (+2.2% YoY)이 예상된다.
월드컵 콘텐츠 이용자는 결제율이 낮아 트래픽 증가에도 실적 기여도가 낮다.
영업이익률은 월드컵 중계권 확보 관련 비용, 오프라인 이벤트 비용 확대로 19.1%로 추정된다.