에코프로비엠 (247540)

업황은 여전히 견조

■목표주가 160,000원으로 11% 하향

에코프로비엠에 대한 투자의견 Buy를 유지하지만, 목표주가를 기존 180,000원에서 160,000원으로 11% 하향한다.
목표주가는 DCF 방식 (현금흐름방식)으로 산출되었고, WACC은 8.98% (COE 9.47%, 세후 COD 6.36%, 52주 조정 Beta 1.06)를 적용했다.
목표주가를 하향하는 이유는 ① 11~12월 환율 급락을 반영해 원/달러 환율 전망치를 하향 (4Q22 평균 1,420원 / 2023년 평균 1,340원 → 4Q22 평균 1,362원, 2023년 평균 1,275원)했고, ② 해외 공장 비중 확대 등을 고려해 장기 가동률 전망을 보수적 하향 조정 (65%)했기 때문이다.
목표주가에 대한 Implied 12M Fwd P/E는 34.7배, P/B는 8.34배, EV/EBITDA는 13.4배이며, 1월 11일 종가 기준 상승여력은 60.2%다.

■EV향 수요는 여전히 견조,
건실한 탑라인 성장세 이어질 전망

에코프로비엠의 2022년 4분기 실적은 매출액 1조 8,023억원 (+258% YoY), 영업이익 1,262억원 (+359% YoY, 영업이익률 7.0%)으로 추정되어 영업이익이 컨센서스를 하회할 전망이다.
경기 부진으로 인한 전동공구향 수요 부진과 환율 하락은 아쉬우나, 삼성SDI와 SK온에게 공급되는 EV향 하이니켈 양극재 수요는 여전히 견조해 건실한 탑라인 성장세 (매출액 +15% QoQ 추정)를 이어갈 것으로 예상된다.
영업이익은 호실적에 따른 임직원 성과급 지급, 불용자산 손상처리 등 일회성 비용 발생 영향을 받을 것으로 추정된다.