이노션 (214320)

모멘텀 부재가 아쉬울 뿐 매력적 숫자

■ 투자의견 Buy, 목표주가 56,000원 유지

이노션에 대해 투자의견 Buy와 목표주가 56,000원 (상승여력 32.5%)을 유지한다.
이노션은 2023년 광고 시장 둔화에 대한 우려가 존재하지만 안정적인 계열사 향 수주로 소폭의 성장
(매출총이익 +2.6% YoY)은 가능하다고 판단된다.
모멘텀 부재가 아쉬울 뿐 Valuation은 광고대행사 내에서도 매력적이다.
이노션의 현 주가는 순현금 비중이 높아 2023년 EV/EBITDA
0.7배에 불과하다.

■ 4Q22 프리뷰: 레버리지 효과로 수익성 개선

이노션은 4Q22 고정비 레버리지 효과로 영업이익 기준 컨센서스 (영업이익 477억원)를 상회할 전망이다.
상반기 부담요인으로 작용했던 인건비 증가세가 둔화되면서 전반적인 비용 부담은
줄어들었고, 매출액 성장이 영업이익률 상승 (OPM 9.0%)으로 이어질 것으로 판단된다.
4Q22 매출총이익 2,236억원 (+10.5% YoY), 영업이익 500억원 (+16.4% YoY)을 예상한다.