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이노션 (214320) 주가전망
예상보다 뛰어난 캡티브 광고주 성과
25.11.11
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- 투자의견 Buy, 목표주가 23,000원 유지
- 3Q25: 국내 논캡티브 고성장 지속
- 2026년 연초부터 캡티브 물량 증가 기대
- DPS는 전년 수준 유지 전망
이노션에 대해 투자의견 Buy, 목표주가 23,000원을 유지한다.
배당 분리 과세에 대한 기대감이 높아졌으나 배당주인 이노션은 상대적으로 소외되고 있다.
1) 주요 주주의 지분 매도에 따른 오버행 우려, 2) 향후 캡티브 고객의 마케팅 집행에 대한 불확실성이 주요 원인이다.
그러나 캡티브 향 광고 물량은 계열 기업들의 CES 참가, 북중미 월드컵 마케팅으로 2026년 늘어나는 모습을 보일 것이고, 논캡티브 물량도 수요 회복으로 성장세가 이어질 가능성이 높다.
현 주가 기준 연간 배당 수익률은 6.7% (기말 배당 기준 5.4%)이고, 2026E P/E는 6.4배다.
■ 3Q25: 국내 논캡티브 고성장 지속
이노션은 매출총이익 2,483억원 (+4.4% YoY), 영업이익 513억원 (+11.8% YoY)을 기록하면서 영업이익 기준 컨센서스를 7% 상회했다.
인력 수 감소에 따른 인건비 증가세 둔화 (+4.1% YoY)로 영업이익률은 전년 대비 1.4% 개선되었다.
매출총이익 측면에서는 국내 논캡티브가 전년 대비 24% 성장하면서 국내 논캡티브 비중은 47% (+3%p YoY)까지 늘어났다.
캡티브의 경우 유럽 내 EV3, 캐스퍼 일렉트릭 물량 증가에도 미국 시장 둔화로 전년과 유사했다.
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