아이티엠반도체 (084850)

기다림과 인내의 시간

■투자의견 Buy 유지,
목표주가 40,000원으로 하향

아이티엠반도체에 대한 투자의견 Buy를 유지하지만, 목표주가를 40,000원으로 13% 하향한다.
목표주가는 RIM Valuation을 통해 산정되었으며, Implied P/E는 60.4배다.
목표주가를 하향한 이유는 ① 북미 고객사 스마트폰향 PMP의 수익성 부진이 원가 상승과 고정비 부담 등으로 지속되고 있고, ② 금리 상승으로 이자비용 부담이 증가해 2023E 지배주주순이익 추정치를 기존 전망치 대비 74% 하향 조정했기 때문이다.
목표주가 대비 현 주가의 상승여력이 44%이므로 투자의견 Buy를 유지하며, KB증권의 2023E EPS는 컨센서스 대비 6% 낮은 수준이다.

■4분기 실적 부진할 전망,
PMP 출하 감소 및 고정비 부담 확대

아이티엠반도체의 2022년 4분기 실적은 매출액 1,681억원 (-20% YoY), 영업이익 101억원 (-7% YoY, 영업이익률 6.0%)으로 전망된다.
중국 락다운에 따른 생산 차질과 글로벌 경기 부진으로 인한 저조한 수요 등으로 북미 고객사의 스마트폰 출하가 부진한 흐름을 보이고 있어 관련 매출이 감소할 것으로 추정되는 가운데, 원가 상승 영향과 고정비 부담이 커 수익성도 저조할 것으로 전망된다.
다만 신사업인 전자담배 OEM 매출이 확대되고 있는 점은 긍정적이다.
전자담배 카트리지 (2월부터 양산) 및 디바이스 (5월부터 양산) 관련 실적이 확대되고 있어 전사 실적의 하방을 지지하고 있다.