화학 (151010)

Monthly (2월): 리오프닝과 러시아 원유/정유 상한제

■ 중국 춘절 및 리오프닝 수요
2023년 춘절 소비 데이터는 상품 (화학) +10.0% YoY, 서비스업 (정유) +13.5% YoY 증가했다.
이에 더해, 소비는 명품이 이끌었고, 중국내 여행객이 +23.1% (3.1억명)늘어났다는 것을 감안하면 화학보다는 정유 수요가 좋다는 점을 확인할 수 있다.

한편, 화학에 긍정적인 신호도 있다.
미국 소매재고 (12월)가 17개월만에 하락 전환했으며, 중국 신규주문 (1월)이 50.9pt로 회복, 일부 지방정부들이 전기차/가전제품에 보조금 지급을 시작하는 것도 긍정적이다.
원유/정제유 공급은 예상외로 견조한데, 러시아 원유 수출량은 12월 285만b/d로 하락 후 > 1월 368만b/d로 다시 회복되었다.


■ [정유] 러시아 제재로 상반기 정제마진의 상향 안정화
정제마진($/b): 2012~21년 (8.4$) > 2022 (17.7$)> 4Q22 (18.0$) >1QTD (18.7$)
정유 시황 강세가 유지되고 있으나, 주가는 Band 바닥 수준까지 회복하는데 그쳤다.
겨울철 종료, 가스 하락, 중국 수출, 실적 부진 등에 따른 Peak-Out 우려가 강하게 작용하고 있기 때문이다.
다만, 정유 시황 강세가 상반기 지속될 것으로 전망해 산업 투자의견 Postive를 유지한다.