나스미디어 (089600)

4Q22 Review: 성장을 위한 투자

■ 투자의견 Buy 유지 목표주가 38,000원 하향 조정

나스미디어에 대해 투자의견 Buy를 유지하고, 목표주가를 38,000원으로 7.3% 하향 조정한다.
목표주가 하향은 디지털 광고 시장 둔화를 반영하여 2023년 지배주주순이익을 18.8% 하향 조정함에 기인한다.
디지털 광고 부문은 성장률이 낮아졌을 뿐 광고 시장 침투율을 높여 성장을 지속할 것이고, 플랫폼 부문에서도 고성장세가 계속될 것으로 판단되어 투자의견을 유지한다.


■ 4Q22 Review: 성장을 위한 투자

나스미디어는 4Q22 매출액 413억원 (+13.6% YoY), 영업이익 69억원 (-35.6% YoY, 16.7% OPM)을 기록하며 영업이익 기준 컨센서스를 41.2% 하회했다.
경기둔화 우려를 고려하면 매출액은 선방하였으나 사업비용 부담으로 수익성이 악화되었다.
플랫폼 부문의 지급 수수료가 늘어난 것으로 추정된다.
플랫폼 부문은 성장을 위한 투자가 지속되고 있는 상황으로 수익성 개선은 기간이 소요될 것으로 판단된다.
① 디지털 광고 부문은 광고 성수기로 직대행 물량 증가, 디지털 옥외 (엔스퀘어) 광고주 영입으로 계속되면서 매출액 284억원 (+7.6 YoY)을 기록했다.
② 플랫폼 부문은 퍼포먼스 광고 플랫폼 성장이 계속되고, 프로그래매틱 광고 플랫폼 효율이 높아지면서 매출액 128억원 (29.6% YoY)을 기록하며 고성장을 이어갔다.