삼성증권 (016360)

4Q22 Review: 대규모 채권평가손실로 어닝 쇼크

■ 투자의견 Buy, 목표주가 43,000원 유지

삼성증권에 대한 투자의견 Buy, 목표주가 43,000원을 유지한다.
4Q22 실적이 컨센서스 및 KB증권의 전망치를 크게 하회하였지만 투자의견을 Buy로 유지하는 이유는 1) 4분기 실적 쇼크의 원인이 크레딧 채권 관련 평가손실에 기인한다는 점에서 1월 이후 안정화되고 있는 크레딧 채권의 금리 상황을 감안할 때 실적 정상화가 빠르게 진행될 수 있을 것으로 판단되기 때문이다.
또한 2) 또한 4분기 비시가성 자산을 비롯한 보유 투자자산 관련 충당금 부담이 100억원이 되지 않는다는 점에서 투자자산의 건전성 측면에서 긍정적으로 평가한다.

목표주가 43,000원은 12M Fwd BVPS 72,823원에 Target multiple 0.6배 (Sustainable ROE: 6.9%, COE: 9.1%, g: 3.5%)를 적용하여 산출하였다.


■ 4Q22 지배주주순이익은 119억원으로 컨센서스를 크게 하회

4Q22 연결기준 지배주주순이익은 119억원으로 컨센서스 및 KB증권의 전망치를 크게 하회하였다.
전년동기대비 91.8% 감소한 수준이다.
원인은 1) 4분기 여전채 등 크레딧 채권의 금리가 급등하면서 약 600억원 수준의 채권평가손실을 인식하였고 2) 부동산금융 위축으로 IB 실적이 크게 감소하였기 때문이다.
별도기준으로는 -58억원으로 적자를 시현하였다.