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한화생명 (088350)
4Q22 Review: IFRS17 도입 이후 자본 및 이익의 안정화
2023.02.22
읽는시간 4분
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■ 투자의견 Buy, 목표주가 3,200원 유지
한화생명에 대한 투자의견 Buy, 목표주가 3,200원을 유지한다.
투자의견을 Buy로 유지하는 이유는 1) IFRS17기준 2022년 말 자본은 15~16조원 수준 (IFRS4기준 6.3조원)으로 P/B valuation 측면의 매력이 부각될 것이고 2) K-ICS 기준 가용자본은 약 23조원 수준으로 2023년 신종자본증권 Call 대응 역시 충분히 가능할 것으로 예상됨에 따라 지급여력 관련 불확실성 역시 완화될 것으로 전망되기 때문이다.
또한 3) 이익의 안정화와 2021년 기 적립한 재무구조개선 적립금 환입을 통해 배당가능이익 확보가 가능할 것으로 예상되어 2023년 이후 배당에 대한 기대감 역시 반영될 것으로 전망된다.
한화생명이 제시한 2022년 CSM movement는 (1) 기시 CSM 7.5조원 + (2) 신계약 CSM 1.6~1.7조원 + (3) Unwinding 0.3조원 (3.1%) ? (4) CSM 상각 0.8조원 + (5) 경험조정 0.5조원 등으로 2022년 말 CSM은 약 9.0조원이다.
2023년 예실차에 대한 불확실성이 존재하고 투자부문의 이익기여도가 제시되지 않았지만 CSM 상각을 통해 세후 0.5~0.6조원의 이익 달성은 가능할 것으로 전망된다.
한화생명에 대한 투자의견 Buy, 목표주가 3,200원을 유지한다.
투자의견을 Buy로 유지하는 이유는 1) IFRS17기준 2022년 말 자본은 15~16조원 수준 (IFRS4기준 6.3조원)으로 P/B valuation 측면의 매력이 부각될 것이고 2) K-ICS 기준 가용자본은 약 23조원 수준으로 2023년 신종자본증권 Call 대응 역시 충분히 가능할 것으로 예상됨에 따라 지급여력 관련 불확실성 역시 완화될 것으로 전망되기 때문이다.
또한 3) 이익의 안정화와 2021년 기 적립한 재무구조개선 적립금 환입을 통해 배당가능이익 확보가 가능할 것으로 예상되어 2023년 이후 배당에 대한 기대감 역시 반영될 것으로 전망된다.
한화생명이 제시한 2022년 CSM movement는 (1) 기시 CSM 7.5조원 + (2) 신계약 CSM 1.6~1.7조원 + (3) Unwinding 0.3조원 (3.1%) ? (4) CSM 상각 0.8조원 + (5) 경험조정 0.5조원 등으로 2022년 말 CSM은 약 9.0조원이다.
2023년 예실차에 대한 불확실성이 존재하고 투자부문의 이익기여도가 제시되지 않았지만 CSM 상각을 통해 세후 0.5~0.6조원의 이익 달성은 가능할 것으로 전망된다.
