이마트 (139480) 주가전망

1Q23 Preview: 할인점 다소 미진, 자회사 개선 흐름 유효

■목표주가 14만원 유지.
현주가는 12M Fwd P/E 11배 수준으로 5년래 최저점

투자의견 Buy와 목표주가 140,000원을 유지한다 (2023~24년 실적 추정치를 하향조정했으나, 밸류에이션 시점이 이동된 영향으로 목표주가 변동은 제한적).
국내 1위 할인점, 1위 커피전문점, 3위 이커머스 플랫폼, 그 외 다수의 자회사 가치를 감안할 때 여전히 저평가 상태라고 판단된다.
현재 주가는 P/E 11배 수준으로 5년래 최저점에 거래 중이다 (일회성 요인들 제거한 기준).

■2023년 영업이익 146% 증가 예상.
스타벅스와 이커머스 등 자회사들 손익이 대폭 개선될 전망

2023년 연결 순매출은 3% 성장하고, 영업이익은 146% 증가할 것으로 전망된다.
① 별도 (할인점 등) 영업이익은 10% 감소 (-253억원)할 것으로 추정된다.
높은 기저 (코로나19 동안 업황 우호적) 영향으로 기존점 성장률이 다소 둔화될 것으로 예상되어, 비용 효율화 노력에도 불구하고 OPM이 0.2%p 하락할 것으로 추정했다.
다만 올해 소비 경기가 예상보다 호조를 보일 경우에, 실적 추정치가 상향될 여지는 존재한다.
② 전사 손익 개선에 가장 크게 기여하는 부문은 스타벅스로, 올해 영업이익은 79% 증가 (+970억원)할 전망이다.
③ 이커머스 (쓱닷컴+G마켓) 영업적자도 638억원 YoY 축소될 것으로 기대된다.
2022년 하반기부터 수익성 중심으로 운영되기 시작하면서 외형 성장은 제한됐지만, 손익이 YoY 개선되는 흐름은 지속될 전망이다.