한국가스공사 (036460)

반등 시점을 탐색하는 시기

■목표주가 47,000원으로 19.0% 하향조정하나, 투자의견은 Buy 유지

한국가스공사에 대해 목표주가를 기존 58,000원에서 47,000원으로 19.0% 하향조정하나, 최근 종가 대비 여전히 75.0%의 상승여력이 남아 있어 투자의견 Buy를 유지한다.
목표주가를 하향하는 것은 베타 및 금리 상승으로 인해 WACC이 높아지고, 미수금이 증가하면서 2023년 현금흐름이 악화된 것을 반영했기 때문이다.
목표주가는 DCF 방식 (WACC 3.2%, 영구성장률 0.8% 가정)을 적용해 산출했다.
목표주가의 12M Fwd.
BVPS 기준 Implied P/B는 0.37배에 해당한다.


■1Q23 영업이익 1.0조원 (+12.9% YoY) 전망: 적정투자보수의 증가, 해외 광구들의 정상화 반영

한국가스공사의 1Q23 예상 매출액은 19.3조원 (+37.8% YoY, +6.1% QoQ), 영업이익은 1.0조원 (+12.9% YoY, -7.9% QoQ), 지배주주 순이익은 5,145억원 (-29.9% YoY, -42.4% QoQ)을 각각 기록했다.
예상 영업이익은 시장 컨센서스를 9.5% 하회하는 수준이다.
영업이익이 전년동기대비 개선될 것으로 예상하는 가장 큰 원인은 적정투자보수의 증가다.
한국가스공사의 2023년 적정투자보수는 높아진 LNG 가격과 금리 인상에 따라 요금기저와 적정투자보수율이 상승하면서 전년대비 19.9% 확대된 1.4조원을 기록할 것으로 추정한다.
한편, 1Q22 중 설비 문제로 인해 적자를 기록했던 호주 Prelude 광구의 정상화가 이뤄지면서 해외 연결 자회사들의 영업이익은 1,264억원으로 전년동기대비 60.6% 개선될 것으로 전망한다.