금호석유 (011780)

군계일학

■ 투자의견 Hold, 목표주가 14.1만원 (유지)
금호석유에 대한 투자의견 Hold 및 12개월 목표주가 14.1만원을 유지한다 (Target P/B 0.75, Upside +4.4%).
NCC 업종 대비 공급과잉은 덜하지만, 글로벌 경제 둔화에 따른 석유화학 수요가 감소했기 때문이다.
2023년 시황을 바닥으로 점진적인 회복이 진행된다면 중장기적인 사업 확장을 통한 성장이 기대된다.
① EV용 타이어 고무 (SSBR Capa: 2021년 6.3만톤/년 ? 2022년 12.3만톤/년)를 개발/판매 확대 중이며, 장기적으로는 ② 탄소나노튜브 (CNT) 및 ③ 2026년 목표로 재생 SM을 개발 중이다.


■ 2023년 시황 저점
2023년 영업이익은 4,109억원 (-64.2% YoY)으로 추정한다.
석유화학/Latex 초호황기였던 2021년 2.4조원 (+224.3% YoY)에서 2022년 1.1조원 (-52.3% YoY) 이후 조정 2년차다.
합성고무/발전업은 상대적 견조하나, Latex/합성수지/페놀은 공급과잉 및 수요 하락에 약세다.
① 고무/EPDM 시황은 상대적으로 견조하다.
전방 자동차 타이어 판매량은 안정적이며, 증설은 4Q22~2023년 +45만톤/년으로 기존 Capa 대비 +3%에 불과하기 때문이다.
② Latex는 코로나 이후 위생 수요가 빠르게 위축되었으며, 유가 상승에 천연 Latex 대비 원가 경쟁력이 둔화된 점도 아쉽다.
③ 합성수지/페놀은 가전 및 고급 플라스틱 수요 감소로 부진하며, 2022~23년 ABS 증설도 230만톤/년으로 기존 Capa 대비 약 +20%로 공급과잉이다.