화학 (151010)

Monthly (5월): 정유 회복 시그널 포착

■ [정유] 진짜 바닥? 중국 항공유/외식 수요 개선 포착
정제마진($/b): 2012~21년 (8.4$) ? 2022 (17.7$) → 1Q23 (14.9$) → 2QTD (7.0$)
수요가 기대치를 크게 하회하며 정제마진은 2월~4월 급락했다.
특히, 중국 정제유 순수출이 2022년 1~10월 평균 200만b/d → 11~2월 371만b/d로 크게 늘어났다.
다만, 중국 정제유는 4월 순수입으로 9년만에 전환되며 정제마진도 4월 말을 바닥으로 회복세다.

① 4월부터 글로벌 항공 운송량이 2019년을 크게 상회하기 시작했는데, 중국도 노동절 및 리오프닝 효과로 항공유 수요 회복이 나타난 것으로 추측된다.
실제로, 등/경유가 마진 회복을 주도 중이며, 5월 중국 순수출량이 낮게 유지되는지 여부도 확인해야 한다.
② 또한, 4월 중국 외식 서비스 (휘발유) 소비가 +44% YoY 회복되며, 재화 소비 (화학) +16% YoY를 크게 상회했다.


■ [화학] 1분기 실적 개선된 모습 긍정적