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유니드 (014830)
2Q23 Review: 비-중국 영업은 우선 정상화
2023.07.25
읽는시간 4분
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■ 투자의견 Buy (유지), 목표주가 7.9만원 (하향)
유니드에 대한 투자의견 Buy는 유지하나, 12개월 목표주가를 7.9만원 (12M Fwd.
Implied P/B 0.55배, P/E 11.2배)으로 하향한다.
가스와 동반된 칼륨 가격 하락에 장기 매출 추정치 조정 및 4Q22~3Q23E 영업이익 부진이 예상되기 때문이다.
이에, ROE/PBR Valuation에 적용하는 2023~32년 가중평균 ROE 추정치를 8.4% ? 7.3%로 조정했다 (무위험수익률 3.7%, ERP 5.4%, Beta 1.2, 영구성장률 3.4% (유지)).
여전히, ① 글로벌 독과점 (M/S 30%) 지위와 ② 전방의 48%가 필수 소비재 (식품/제약)로 수요는 상대적으로 견조해 하반기 실적 개선이 전망되어 Buy를 유지한다.
■ 2Q23 영업이익 83억원 (+417% QoQ, -86% YoY)
2Q23 매출액은 3,011억원 (-10% QoQ, -27% YoY)을 기록했다.
가성칼륨 판가 하락 (-9% QoQ, -6% YoY) 및 판매량 감소 (-0% QoQ, -9% YoY) 영향이다.
영업이익은 83억원 (+417% QoQ, -86% YoY)을 기록했다.
2Q 실적 회복이 예상치를 하회한 이유는 분기 원가/판가 하락에 따른 역 Lagging 효과가 발생했으며, 벨라루스산 원재료가 중국 경쟁사들에 덤핑되며 일시적으로 원가 우위를 잃었기 때문이다.
사업체 별로는 중국 (Capa 32만톤/년) 가성칼륨/염소 수요 둔화와, 본사 (Capa 40만톤/년) 전기료 부담이 있었다.
유니드에 대한 투자의견 Buy는 유지하나, 12개월 목표주가를 7.9만원 (12M Fwd.
Implied P/B 0.55배, P/E 11.2배)으로 하향한다.
가스와 동반된 칼륨 가격 하락에 장기 매출 추정치 조정 및 4Q22~3Q23E 영업이익 부진이 예상되기 때문이다.
이에, ROE/PBR Valuation에 적용하는 2023~32년 가중평균 ROE 추정치를 8.4% ? 7.3%로 조정했다 (무위험수익률 3.7%, ERP 5.4%, Beta 1.2, 영구성장률 3.4% (유지)).
여전히, ① 글로벌 독과점 (M/S 30%) 지위와 ② 전방의 48%가 필수 소비재 (식품/제약)로 수요는 상대적으로 견조해 하반기 실적 개선이 전망되어 Buy를 유지한다.
■ 2Q23 영업이익 83억원 (+417% QoQ, -86% YoY)
2Q23 매출액은 3,011억원 (-10% QoQ, -27% YoY)을 기록했다.
가성칼륨 판가 하락 (-9% QoQ, -6% YoY) 및 판매량 감소 (-0% QoQ, -9% YoY) 영향이다.
영업이익은 83억원 (+417% QoQ, -86% YoY)을 기록했다.
2Q 실적 회복이 예상치를 하회한 이유는 분기 원가/판가 하락에 따른 역 Lagging 효과가 발생했으며, 벨라루스산 원재료가 중국 경쟁사들에 덤핑되며 일시적으로 원가 우위를 잃었기 때문이다.
사업체 별로는 중국 (Capa 32만톤/년) 가성칼륨/염소 수요 둔화와, 본사 (Capa 40만톤/년) 전기료 부담이 있었다.
