LG에너지솔루션 (373220)

장기 성장/수익성은 변함 없음

■ 투자의견 Buy, TP 75.6만원 (유지)
투자의견 Buy 및 목표주가를 75.6만원을 유지한다.
(DCF: WACC 10.4%, 영구성장률 5.9%).
메탈가격과 동반된 판가 하락에 2023~25년 매출 조정하나, 본격적으로 성장하는 2025~32년 이익 추정치는 크게 변함 없기 때문이다.
12M Fwd.
Implied P/E 65배, P/B 7.6배 수준이다.


■ 2Q23 영업이익 4,606억원.
충당금 제외 시, -3.4% QoQ
2Q 매출액은 8.8조원 (+0.3% QoQ)을 기록했으나, 영업이익은 4,606억원 (-27.3% QoQ)을 기록했다.
영업이익은 6,116억원 (7/7 공시)에서 수정 공시되었는데, 이는 2020년말 시작된 GM Bolt 리콜 당시 LG에너지솔루션에서 설정한 충당금 7,100억원 대비 원가/환율 상승해 1,510억원을 추가 반영한 영향이다.
컨퍼런스콜에 따르면, 추가 충당금은 없을 것이다.

사업부별 추정은: ① 중대형 (매출 70%): 전기차 배터리 ASP 인하는 2Q보다 3Q에 집중될 것이나, 미-고객사 운송 지연 및 유럽 판매 부진으로 EV OPM 5.6%을 기록한 것으로 추측된다.
ESS는 아직 BEP 가정이다.
② 다만, 중대형 사업부에 충당금 -1,510억원 반영되며 회계적 OPM은 2.9%로 조정되었다.
③ 미국 판매 지연으로, AMPC도 예상보다 적게 (+1,109억원) 반영됐다.
④ 소형 (매출 30%): ASP 인하에도 판매량 증가에 OPM 7.0% 수준으로 조정한다.