삼성엔지니어링 (028050)

세계관 대통합. Hydrocarbon에서 Decarbon까지

■투자의견 Buy, 목표주가 45,000원

삼성엔지니어링에 대해 투자의견 Buy, 목표주가는 45,000원으로 기존 대비 18.4% 상향 제시한다.
이는 ① 수행 및 계약 능력 증가에 따른 베이스 이익 창출력 상승, ② 탈탄소 분야 프로젝트 진행에 따른 중장기 이익률 증가 가능성 등을 근거로 2023E~2030E년 ROE를 기존 15.0%에서 16.0%로 조정했기 때문이다.
단기적 주가 급등이 부담스러울 수 있으나 탈탄소라는 거대한 흐름이 플랜트 분야에서 본격화되는 가운데 글로벌 EPC 기업 중 ‘능동적’으로 시장 변화에 대응하고 있는 소수 중 하나라는 점에서 중장기 주가 차별화 가능성이 높다는 판단이다.

■1) 화공사이클에서 LNG사이클까지 5년의 주가 상승을 이끌었던 치요다와 테크닙

2) 상반기 수주잔고 감소에도 주가가 상승했던 테크닙 에너지

2023년 상반기 해외수주 부진으로 연간 목표인 12조원 달성에 대한 시장 의구심이 높아졌다.
관계사 중심 비화공 수주는 양호할 것으로 기대되나 화공 및 해외수주의 경우 3분기 중순 ~ 4분기에 파이프라인이 집중되어 있어 올해 연간 수주에 대한 기대감은 보수적으로 낮출 필요가 있다.
다만 1) 과거 중동 정유 투자 사이클에서 이어진 글로벌 LNG 빅사이클까지 가장 긴 시간 동안 차별적인 주가흐름을 보여주었던 치요다와 테크닙 FMC (구 테크닙)의 사례, 2) 수주잔고 감소 구간에도 불구하고 금년 상반기 차별적인 주가상승을 만들어낸 테크닙 에너지의 사례를 생각해 본다면 향후 EPC 기업의 주가는 탈탄소라는 겪어보지 못한 사이클에 어떻게 준비하고 있는가에 따라 달라질 것으로 판단한다