산업/기업
Buy
DL (000210)
2분기 저점으로 점진적 시황 회복
2023.10.30
읽는시간 4분
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■ Buy (유지), 목표주가 5.6만원 (하향)
투자의견 Buy를 유지하나, 목표주가는 7.8만원 -> 5.6만원으로 하향한다 (Upside +28.1%).
목표주가 하향은 석유화학업황 회복 지연 및 미국 Kraton의 실적 부진으로 2023~32년 ROE가 8.5% -> 6.9%로 하향, 2023/24년 EPS 추정치는 0.54조/1.1조원 -> -0.3조/0.4조원으로 조정되었기 때문이다 (Target P/B 0.5배: COE 9.6%, ERP 7.0%, Beta 0.9, 영구성장률 3.9%, 지주사 할인율 -40%).
참고로 목표주가는 12M Fwd.
Implied P/B 0.3배, P/E 15.1배 수준이다.
■ 2022/23년 Kraton발 쇼크 지속.
시황 부진 및 원가 역래깅 효과이나, 4Q23/2024년 실적 확인 필요
Kraton의 실적 불확실성은 2022년 3월 인수 이후 계속되고 있다.
Chemical 사업부의 원재료인 CTO (펄프 부산물)는 안정적이었던 과거와 다르게 급등한 반면, 제품 (TOFA/TOR/Pitch) 반영은 지연되어 1Q~3Q23 마진 축소 및 역래깅 효과가 발생 중이다.
최근 CTO로 생산된 Bio Jet Fuel이 유럽/미국에서 사용되며 수급이 타이트해진 영향이다.
TOFA 가격도 10월부터 재차 상승 중이긴 하나, 아직은 유럽/인도 위주다.
Polymer 사업부도 수요 부진과 상반기 부타디엔 (원재료) 상승 부담이 예상된다.
현재 인수대금 3조원이 추가되며 이자 비용이 반기 1,291억원으로 늘어나 빠른 시황 회복이 필요하다.
투자의견 Buy를 유지하나, 목표주가는 7.8만원 -> 5.6만원으로 하향한다 (Upside +28.1%).
목표주가 하향은 석유화학업황 회복 지연 및 미국 Kraton의 실적 부진으로 2023~32년 ROE가 8.5% -> 6.9%로 하향, 2023/24년 EPS 추정치는 0.54조/1.1조원 -> -0.3조/0.4조원으로 조정되었기 때문이다 (Target P/B 0.5배: COE 9.6%, ERP 7.0%, Beta 0.9, 영구성장률 3.9%, 지주사 할인율 -40%).
참고로 목표주가는 12M Fwd.
Implied P/B 0.3배, P/E 15.1배 수준이다.
■ 2022/23년 Kraton발 쇼크 지속.
시황 부진 및 원가 역래깅 효과이나, 4Q23/2024년 실적 확인 필요
Kraton의 실적 불확실성은 2022년 3월 인수 이후 계속되고 있다.
Chemical 사업부의 원재료인 CTO (펄프 부산물)는 안정적이었던 과거와 다르게 급등한 반면, 제품 (TOFA/TOR/Pitch) 반영은 지연되어 1Q~3Q23 마진 축소 및 역래깅 효과가 발생 중이다.
최근 CTO로 생산된 Bio Jet Fuel이 유럽/미국에서 사용되며 수급이 타이트해진 영향이다.
TOFA 가격도 10월부터 재차 상승 중이긴 하나, 아직은 유럽/인도 위주다.
Polymer 사업부도 수요 부진과 상반기 부타디엔 (원재료) 상승 부담이 예상된다.
현재 인수대금 3조원이 추가되며 이자 비용이 반기 1,291억원으로 늘어나 빠른 시황 회복이 필요하다.
